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当前,金融市场资金成本呈现结构性上升态势,短期资金利率高于中长期利率,形成倒挂现象。
2月20日,银存间质押式回购市场延续这一趋势,截至发稿,DR007、DR014和DR021利率分别为2.123%、2.040%和2.080%,均高于1个月期利率1.97%。
从整体市场走势来看,资金利率中枢持续上移,DR001的中枢水平从去年末的1.5%上升至2%左右。
记者注意到,面对负债端压力,银行纷纷转向同业存单市场“补血”。截至2月20日,已有40家银行披露2025年存单备案计划,总规模突破10万亿元。
业内人士指出,商业银行负债端成本压力尚未缓解,叠加多重扰动因素,2月以来资金面趋紧,未来流动性仍面临一定考验,后续LPR伴随逆回购利率调降或仍有空间,关注两会对逆周期调节工具力度和节奏的表述。
银行负债端压力凸显
进入2025年,银行负债端压力凸显。
Wind数据显示,2024年12月和2025年1月两个月间,非银存款大幅缩水,累计减少4.48万亿元,其中1月单月减少1.04万亿元,而大行单位存款也在1月减少3933亿元。
这一现象与2024年四季度出台的非银存款自律新规密切相关。该政策通过设定利率上限,削弱了大行在存款定价方面的优势,导致资金流向中小银行。
某国有行资产负债部人士向记者表示,该行存款报价比中小银行低,尤其是结构性存款和协议存款等高息产品受到限制后,客户流失情况较为明显。
存款流失对银行资产端配置能力造成直接冲击,为填补资金缺口,银行纷纷压降资金融出规模。据中国外汇交易中心系统公布的资金融出数据,2025年1月,银行买入返售资产规模同比减少2.09万亿元,日均融出资金量从去年底的4万亿元大幅降至2万亿元。
“这种‘缩表’行为进一步加剧了银行间市场的流动性紧张,导致货币市场利率中枢持续抬升。”前述国有行人士对记者表示。
负债端压力叠加银行1月信贷“开门红”,导致银行体系闲置资金额度偏紧。据开源证券团队测算,1月末超储率已降至0.93%,较上月下降0.17个百分点。
“静态模型显示,考虑2月上半月央行公开市场净回笼1.5万亿元、政府债缴款5000亿元等因素,超储率可能进一步降至0.52%,显著低于1%的行业安全底线。这意味着,若不及时补充约1.3万亿元流动性,银行体系将面临支付清算风险。”该团队在研报中指出。
多重因素催紧
银行体系负债端压力凸显的背后,是基础货币通过多渠道的流失。“当前头寸调度较为紧张。”某股份制银行资金运营中心负责人士对记者透露,一方面,财政存款因化债资金划转而大规模上缴;另一方面,春节现金走款效应导致约8000亿元资金流出银行体系。
受非银存款自律新规影响,大行资金流出多于中小行,但受地方财政性存款持续萎缩影响,中小银行尤其是城农商行负债端稳定性下降,“财政存款占比较此前大幅缩水。”某城商行人士向记者透露。
财政部披露的数据显示,2024年地方政府性基金收入同比下降12.2%,土地出让金缩水叠加化债资金划转,使得依赖财政存款的城商行和农商行负债端也受到冲击。
政府债提速发行也正在影响银行负债端。Wind数据显示,2月政府债净融资预计达1.8万亿元,创下单月历史峰值。国联证券固定收益首席分析师李清荷指出,置换债前置发行虽有助于缓释地方债务风险,但短期集中缴款加剧了银行体系的流动性消耗,形成了“财政收水——银行补血”的负反馈。
此外,非银存款自律管理与手工补息整改形成的政策“组合拳”,使得“负债流失”的银行转向发行同业存单。
记者注意到,截至2月20日,已有40家银行披露2025年存单备案计划,总规模突破10万亿元。中信银行以1.48万亿元额度居于首位,江苏银行、北京银行等城商行备案规模环比增幅均超20%。
事实上,这一波备案潮始于2024年末,农业银行、建设银行等多家国有大行纷纷提额。
面对2月超万亿的流动性缺口,央行仍未进行降准降息。20日,央行宣布LPR仍“按兵不动”,一年期和五年期均维持不变。
中信证券首席经济学家明明认为,2月逆回购利率未作调整,商业银行面临较大的息差压力。春节假期结束后,信贷需求有所改善,但央行公开市场操作(OMO)力度有限,导致商业银行负债端偏紧,主动压降LPR和逆回购利率加点的动力不足。
与此同时,2025年以来美联储宽松进程放缓,中美利差与汇率不确定性仍然较高,离岸人民币汇率节后基本维持在7.3附近波动。此外,年初信贷“开门红”成色较好,经济基本面呈现筑底趋势,LPR降息的紧迫性和可行性在2月相对有限。
“往后看,2024年Q4货政报告延续对货币政策定调‘适度宽松’,同时提到‘综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具’,可见央行宽货币立场仍然明确,后续LPR伴随逆回购利率调降或仍有空间,关注两会对逆周期调节工具力度和节奏的表述。”明明指出。
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